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每经记者 朱成祥 每经编辑 陈俊杰
1月6日，瑞银证券在上海举行大中华区研讨会。瑞银证券电力及新能源分析师严亦舒就光伏等可再生能源相关做了主题分享。
严亦舒认为，整个光伏产业链经过2019年大幅增长之后，2023年开始进入盈利能力非常差甚至全行业亏损的状态，核心的原因还是供给过剩。其表示，整个行业经过五年、十年的技术扩散，行业技术门槛相对比较低。而光伏行业过去两三年进行了大规模产能扩张。至2024年底，各个板块（多晶硅、硅片、电池片、组件）产能超过1200GW（吉瓦），但全球的需求其实只有600GW左右。这是供给接近于需求两倍的状态。
供给侧：政策+行业自律
目前，市场最关心的是光伏行业何时能实现再平衡，即何时能看到供给出清。严亦舒从供给侧、需求侧行业的政策风险等角度作出分享。
关于供给侧，严亦舒认为目前有多个利好消息，包括政府推动主导以及行业协会和企业主导的。
在政府推动主导方面，最重要的政策是能耗损耗标准。2024年11月20日，工信部发布新政策，提高了光伏新增产能的能耗标准。比如多晶硅环节，对已有的多晶硅产能，电耗能限制在60度/公斤以下，即超过60度/公斤的老旧产能不可以再生产。对于新增产能，门槛限制在53度/公斤。2023年，（多晶硅）行业平均能耗是57度/公斤。可以看出，有不少产能是高于上述门槛的。
因此，严亦舒表示，预计大概20%左右已有产能可能没办法开工，硅料（多晶硅）2025年产能增速可能是18%，另外几个环节持平甚至下降。
政府推动主导的另一政策是降低光伏产业出口退税。根据2024年11月15日相关文件，中国政府将光伏产业出口退税率从13%降低到9%。降低出口退税，一方面可以降低中国企业对于退税补贴的依赖，另一方面其实也是促进行业出清。因为这对于小企业来说，相当于把利润率降了4%，因此现金流、利润水平都有更大的压力，但对于龙头企业，现金水平比较充沛，龙头企业可能未来有更好的整合能力。
行业协会和企业层面的推进，也就是外界呼吁的配额以及自律减产。严亦舒称，自律减产最终的细节还没有出来，配额细节也还没有出，但估计目标是把行业的开工率降到50%以下。但最终的细节以及过程可能还要再等行业协会以及企业的公告。
严亦舒总结称，有政府、企业、协会相关措施去推动，整个行业应该会加速实现再平衡，所以估计最快在2025年二季度就会看到行业供需出现明显的好转。但实质性的出清或者再平衡可能要等到2026年到2027年。
需求侧：电网消纳能力受关注
关于需求侧，严亦舒表示，可以看到现在国内及海外，包括欧洲、美国都有不同程度的需求风险。
国内需求方面，电网的消纳能力有瓶颈。因为风电、光伏本身是间歇性、不稳定的，造成电网不稳定，电网接纳能力有限，电网改造也没有这么快。因此对于国内光伏装机是比较大的考验。
此外，其也指出，现在政府推动电力市场化，电价未来风险是比较大的，这可能也会影响到光伏装机的IRR（内部收益率）水平。
在这些风险之下，很多投资人预计2025年光伏装机可能下降。不过，严亦舒认为，2025年（装机）下降是不太可能的，（预计）可能做到10%左右的增速，即260GW到280GW的装机水平。这个增长主要来自于地面电站，因为2025年是“十四五”的收官之年，很多国央企的“十四五”指标其实还没有完成，大部分国央企的完成率在60%到70%，2025年要完成剩下的30%到40%，压力还是比较大的，所以2025年估计在大基地项目这一块会看到比较多的增量。
海外方面，严亦舒认为，欧洲的情况不容乐观，因为欧洲总体库存是非常高的，IEA之前的报告称欧洲现在有40GW到100GW的库存，取折中也有70GW，接近欧洲一年的装机水平，所以2025年可能还是以消化库存为主。
相比之下，严亦舒称，美国需求一直非常强，有着AI算力、数据中心的驱动，美国地面电站和分布式都还是比较强的状态，但美国因为受到电网的并网和高压变压器等元器件短缺影响，所以实际装机量相对来说也就是在15%到20%左右的增速。